【佛山陶瓷网】福耀玻璃业绩略低 静候德sam接棒美增长

    福耀玻璃业绩略低 静候德sam接棒美增长

微信公众号“超超看车”，作者国信汽车。

报告摘要

一季度利润增长7.7%，业绩略低于预期

福耀玻璃2019q1实现营收49.33亿，+4%。归母净利6.06亿，+7.7%。扣非5.16亿，-13.2%。q1实现汇兑损失1.3亿(去年同期损失2.2亿)，扣汇兑的利润总额下降7%。拆分区域来看，我们预计国内下滑12%(q1国内乘用车产量下滑12%)，海外营收+17%。综合来看，福耀玻璃一季度业绩略低于预期，主要是毛利率下滑、美国工厂盈利略低于预期。

铝饰件整合、车市低迷致q1毛利率承压

2019q1福耀实现毛利率39.08%，同比下降2.84pct，公司毛利率下滑在三方面：1)铝饰件项目前期整合影响1.7pct。2)市场环境不好导致浮法存货增加，外售毛利低影响0.6pct。3)其余因素比如产品结构， 能源成本约影响0.4pct(常态性影响)。四费率24.73%，同比下降1.19pct，其中销售费率7.06%，同比提升0.25pct，管理+研发费率13.91%，同比提升0.39pct，财务费率3.76%，同比下降1.83pct。财务费率下降主要是由于q1汇兑损失减少0.9亿。

美国全年产量预期不改，德国sam或接棒2020年后成长

美国工厂(汽玻+浮法)q1盈利640万美元(去年同期盈利831万美元)。q1美国工厂盈利同比下滑主要是受浮法外销减少、同时外售浮法价格下滑影响，美国汽车玻璃工厂维持稳健增长，预计q1美国工厂汽车玻璃产量在80-90万套区间，全年美国工厂仍然维持390万套汽车玻璃产量预期。根据公司产能扩张规划，美国工厂2018/2019/2020年汽车玻璃产能分别310/390/460万套，到2020年接近满产。福耀收购的德国sam公司3月1日完成交割，2019q1预计营收2000万欧元(利润亏损)，预计sam整合时间一年以上，后续追加投资1亿欧元，基本接续美国工厂后续增长。

风险提示：美国工厂盈利能力不达预期，国内车市景气度下滑。

下半年车市有望改善，维持增持评级

福耀在q1行业端承压背景下业绩略低于预期，下半年伴随行业销量改善或有望实现主业(扣非扣汇兑)利润提升。我们下调盈利预测，将19/20/21年利润从 41.4/45.7/50.4亿元调至37.5/41.8/47.0亿元(暂不考虑19 年汇兑影响)，对应eps1.49/1.67/1.87元，对应pe17.0/15.2/13.5x，维持增持评级。

正文

一季度利润增长7.7%，业绩略低于预期。福耀玻璃2019q1实现营收49.33亿，+4%。归母净利6.06亿，+7.7%。扣非5.16亿，-13.2%。q1实现汇兑损失1.3亿(去年同期损失2.2亿)，扣汇兑的利润总额下降7%。拆分区域来看，预计国内下滑12%(q1国内乘用车产量下滑12%)，海外营收+17%。综合来看，福耀玻璃一季度业绩略低于预期，主要是毛利率下滑、美国工厂盈利略低于预期。

铝饰件整合、车市低迷致q1毛利率承压。2019q1福耀实现毛利率39.08%，同比下降2.84pct，公司毛利率下滑在三方面：1)德国sam铝饰件项目前期整合影响1.7pct。2)市场环境不好导致浮法存货增加，外售毛利低影响0.6pct。3)其余因素比如产品结构， 能源成本约影响0.4pct(常态性影响)。四费率24.73%，同比下降1.19pct，其中销售费率7.06%，同比提升0.25pct，管理+研发费率13.91%，同比提升0.39pct，财务费率3.76%，同比下降1.83pct。财务费率下降主要是由于q1汇兑损失减少0.9亿。

美国全年产量预期不改，德国sam或接棒2020年后成长。美国工厂(汽玻+浮法)q1盈利640万美元(去年同期盈利831万美元)。q1美国工厂盈利同比下滑主要是受浮法外销减少、同时外售浮法价格下滑影响，美国汽车玻璃工厂维持稳健增长，预计q1美国工厂汽车玻璃产量在80-90万套区间，全年美国工厂仍然维持390万套汽车玻璃产量预期。根据公司产能扩张规划，美国工厂2018/2019/2020年汽车玻璃产能分别310/390/460万套，到2020年接近满产。福耀收购的德国sam公司3月1日完成交割，2019q1预计营收2000万欧元(利润亏损)，预计sam整合时间一年以上，后续追加投资1亿欧元，基本接续美国工厂后续增长。

风险提示：美国工厂盈利能力不达预期，国内车市景气度下滑。

投资建议

下半年车市有望改善，维持增持评级。

福耀在q1行业端承压背景下业绩略低于预期，下半年伴随行业销量改善或有望实现主业(扣非扣汇兑)利润提升。我们下调盈利预测，将19/20/21年利润从41.4/45.7/50.4亿元调至37.5/41.8/47.0亿元，19年利润下调9%，对应eps 1.49/1.67/1.87元，对应pe 17.0/15.2/13.5x，维持增持评级。

20192019相关"福耀玻璃业绩略低 静候德sam接棒美增长"就介绍到这里，如果对于2019这方面有更多兴趣请多方了解，谢谢对20192019的支持，对于福耀玻璃业绩略低 静候德sam接棒美增长有建议可以及时向我们反馈。

瓷砖相关 2012年 20*100 200*200 1916 1916瓷砖 45mm×195mm ,本资讯的关键词:2020年2019汽车玻璃福耀玻璃同比下降玻璃业sam业绩